Это один из самых частых вопросов начинающих инвесторов. Сегодня я объясню, что такое коэффициент цена прибыль P/E, попытаюсь развенчать некоторые заблуждения, а также расскажу насколько полезен этот показатель.
Генерального директора Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) Уоррена Баффета обычно называют одним из самых успешных инвесторов в мире, но оракул из Омахи добился всего не в одиночку. Для Баффета учителем был Бенджамин Грэм — отец ценностного инвестирования, который был его личным наставником на протяжении большей части его ранней карьеры.
Грэм, автор одной из наших лучших книг по инвестированию «Интеллектуальный инвестор», был чрезвычайно влиятельной фигурой в мире инвестирования, и, вероятно, именно он стал впервые рассматривать соотношение цена прибыль. Грэму чаще всего приписывают популяризацию расчетов в качестве ориентира для оценки компаний, и некоторые современные инвесторы продолжают считать, что это соотношение является ключом к поиску хороших акций.
Но вопрос о реальной эффективности этого показателя все еще до конца не определен. Давайте решим этот вопрос раз и навсегда — сохраняет ли актуальность коэффициент цена прибыль P/E для оценки компаний на современном рынке?
Что из себя представляет коэффициент цена прибыль P/E?
Соотношение P/E — это показатель, демонстрирующий взаимосвязь между курсом акций компании и доходами, которые они публикуют. Другими словами, этот коэффициент говорит нам, сколько люди готовы платить за акцию на доллар полученной прибыли.
Чтобы рассчитать коэффициент цена прибыль P/E, просто разделите цену акций на прибыль на акцию (EPS):
Цена акций / прибыль на акцию = коэффициент P/E
или
Рыночная капитализация / общая прибыль = коэффициент P/E
Таким образом, если цена акции для конкретной компании составляла 30 долларов, а их последняя прибыль на акцию составляла 3 доллара за акцию, это дало бы компании коэффициент P/E равный 10.
Но что означает цифра «10» для нас, инвесторов? Говоря простым языком, это можно рассматривать как количество лет, которое потребуется компании, чтобы вернуть сумму первоначальных инвестиций, если прибыль останется на текущем уровне.
Как это можно использовать?
Во времена Грэма основной функцией коэффициента P/E было помочь инвесторам определить, переоценена или недооценена компания на рынке.
Коэффициенты P/E обычно были ниже для более зрелых компаний и выше для быстрорастущих компаний. Например, General Motors (NYSE: GM), компания в преклонном возрасте 111 лет, имеет коэффициент P/E 5,74, в то время как Trade Desk (NASDAQ: TTD), компания на сто лет моложе, имеет коэффициент P/E 100,7.
Таким образом, инвестирование в компанию с низким P/E считалось довольно безопасным вариантом, поскольку ожидалось, что вы окупите свои инвестиции в более короткий период времени. Точно так же компания с высоким коэффициентом P/E представляла собой больший риск, поскольку предполагалось, что на возмещение ваших инвестиций могут потребоваться десятилетия (или даже столетия!). Но это также могли быть компании, подверженные взрывному росту, поэтому в случае инвестиций вы могли бы многократно увеличить прибыль, если бы бизнес стал успешным.
Сегодня коэффициенты цена прибыль используются больше как очень общий индикатор настроения рынка по отношению к конкретной акции. Если рынок считает, что компания настроена на большое будущее, ожидайте повышения коэффициента P/E. С другой стороны, при небольшом прогнозе роста коэффициент P/E будет низким. А если у компании вообще нет коэффициента P/E, значит она пока нерентабельна.
К сожалению, все не так просто, и есть различные исключения из правил, которые могут привести к принятию неверных решений. Коэффициент P/E не является стандартным индикатором того, в кого вы должны инвестировать или нет, и есть некоторые серьезные ограничения, о которых должны знать все инвесторы.
Одинаковые, но разные
Коэффициенты P/E эффективны только в том случае, если вы используете их для сравнения компаний со средними показателями для того же сектора и с аналогичными показателями.
Темпы роста и оценки сильно колеблются в разных отраслях. Например, сектор здравоохранения будет проходить через циклы, заметно отличные от технологического, который сам по себе будет сильно отличаться от пищевой промышленности.
Даже компании, которые существуют в одной отрасле, не обязательно похожи. Booking Holdings (NASDAQ: BKNG) и TripAdvisor (NASDAQ: TRIP) могут быть аналогами в аналогичной отрасли, но рыночная капитализация Booking более чем в 25 раз больше, чем у TripAdvisor, поэтому сравнение возможностей роста этих двух компаний совершенно неточно.
Коэффициент P/E чрезвычайно ограничен в информации, которую он может предоставить, если только две сравниваемые компании не слишком похожи по многим показателям.
Все не так, как кажется
У неприбыльных компаний нет коэффициента P/E, поэтому стоит ли их игнорировать?
Конечно, не стоит. Представьте, что вы игнорируете такие компании, как Tesla (NASDAQ: TSLA), Slack (NYSE: WORK) или Virgin Galactic (NYSE: SPCE), потому что они еще не получили прибыль. В этом заключается еще один серьезный недостаток в использовании коэффициента P/E для оценки акций — сама по себе прибыль не дает нам полной картины компании.
Если отчеты о прибылях и убытках не используются в более широком контексте других видов деятельности, которыми занимается компания, они могут оказаться полностью однобокими и не отражать потенциальные возможности.
Например, долг компании может в конечном итоге полностью исказить анализ, если не учитывать, что компания фактически делает за кулисами. Отчетность о большом долге не учитывает тот факт, что очень много быстрорастущих компаний охотно накапливают долги, чтобы увеличить исследования и разработки и обеспечить будущие перспективы. В качестве примера возьмем Netflix (NASDAQ: NFLX), сообщивший о долге на сумму более 12 миллиардов долларов в конце 2019 года.
С другой стороны, некоторые компании могут сообщать о феноменальных цифрах прибыли, но это вам не говорит о том, что они не реинвестируют капитал обратно в компанию, чтобы подготовиться к будущему. Таким образом, хотя цифры в отчете могут показаться привлекательными, в долгосрочной перспективе эти инвестиции могут показать одни лишь убытки. Все эти нюансы не отражаются в соотношении P/E, которое учитывает только лишь показатель прибыли.
Перспективы на будущее
Самым серьезным ограничением коэффициента P/E является то, что он не учитывает будущие перспективы компании.
Ранее мы говорили, что коэффициент P/E показывает, сколько лет вам понадобится, чтобы окупить свои инвестиции, если все останется как есть. Однако в мире бизнеса ничто не остается неизменным.
Коэффициент цена прибыль P/E может дать вам лишь общее представление о текущей взаимосвязи между ценой акций и прибылью. Однако он не даст вам никаких реальных указаний или надежного прогноза для будущих показателей.
Инвестирование было бы легкой игрой, если бы все, что требовалось, — это всего лишь одна простая цифра, которая могла бы предоставить вам полную картину.
Если вы рассматриваете компанию, в которую хотите инвестировать, вам следует учитывать множество факторов — управление компанией, конкурентные преимущества, особенности всей отрасли, непогашенный долг и т. д.
Чтобы оценить неэффективность коэффициентов P/E, давайте посмотрим на некоторые из мощных компаний отрасли, о которых мы все знаем.
Такие компании, как Amazon (NASDAQ: AMZN) и Facebook (NASDAQ: FB) в прошлом имели смехотворные коэффициенты P/E, но по-прежнему демонстрировали впечатляющие результаты на рынке.
В первый год получения прибыли в 2012 году коэффициент P/E Facebook составил 2500. В 2013 году у Amazon было 1428,6, что означает, что им потребовалось бы столько же лет, чтобы окупить ваши инвестиции, если мы будем следовать принципам коэффициента. Годом ранее у них даже не было коэффициента P/E, поскольку в 2012 году они даже еще не были прибыльными.
